此次疫情将会给许多行业带来大洗牌，企业间的先后排序将会出现较大变动。危中有机，火中取栗，全靠本事与实力。

蒙牛想要当大哥，这是最好的机会，但他的表现却注定只能当小老弟。不因他不够大，而是因为不够强！

大而不强虚胖的蒙牛

一个足够强大的企业，其实力不应仅仅停留在财务报表的漂亮数据上，还有对友商的竞争力，对上下游供应链的强势地位。

不过很可惜，这些在蒙牛身上似乎都看不到。

乳制品大家都十分熟悉，真要说这个还能做出什么花样来，可能大家都不怎么信。

在产品做不出太多花样时，行业龙头想要保持比中小企业更高的利润空间，应更多强调对产品成本与渠道的控制。

截至2019年6月30日止，蒙牛应收账款及票据为41.86亿元，增幅高达44.77%，是营收增速的3倍。说明蒙牛的业绩收入质量很低，大量的应收账款，企业现金流较差。

同期蒙牛的预付款、其他应付款项及其他资产为26.97亿元，较去年同期增加1.38亿元。

综上两种情况看，蒙牛买原材料先给钱，卖出去产品先不要钱。

2019上半年末，2018年，2017年蒙牛的应付账款转换天数分别为32.00天、35.00天、36.00天，呈现明显的逐年下降趋势。

也就说原材料供应上留给蒙牛的结款周期越来越短。综合上述信息，蒙牛谈何渠道与供应链的控制与强势地位。所谓的大企业莫非只是自说自话？

并购还是“病购”？

融资与并购是拉动企业营收快速增长的两架马车，但这玩意太考究眼光。稍有不慎，就容易伤到自身，给企业增加负担。奈何蒙牛就没啥眼光，稍有不慎比较多。

蒙牛在2012年到 2018 年5年期间，战略并购频繁，先后收购雅士利、多美滋中国，增持现代牧业、出手中国圣牧。不过，这些企业都存在相应问题，也使蒙牛业绩背上了沉重的负担，2016年甚至出现巨亏。

值得注意的是，2018 年，雅士利国际亏损1.32亿元，现代牧业亏损 4.96 亿元，中国圣牧则亏损 22 亿元。

也就是说，这些并购虽然让蒙牛的营收看起来不错，但利润却不稳定。数据显示，近5年，蒙牛的净利润分别为23.51亿元、23.67亿元、-7.51亿元、20.48亿元、30.43亿元。

令人诧异的是，2019年蒙牛却将唯一表现较好的君乐宝售出，之后反而收购了贝拉米，后者是澳洲一家网红品牌，但却因代工模式和产品质量备受诟病，彼时蒙牛刚宣布收购此消息时，股价一度下降4%，引发投资者质疑。

除此之外，为了实现千亿目标，蒙牛之后又宣布并购澳洲品牌乳品及饮料公司Lion D&D 100%的股份，入股企业妙可蓝多。

而早在2019年12月20日晚间，妙可蓝多发布公告称，公司在自查中发现，公司董事长、实控人柴琇多次占用公司资金向其配偶崔民东、女儿崔薪瞳所控公司拆借资金，年内占用资金总额达2.4亿元，占公司最近一期经审计净资产的19.66%。

这些都让蒙牛的增长质量存疑。但更加令人窒息的还在后面。

按照Wind系统预测，蒙牛2019年全年营收778元（人民币计价），而归母净利润51亿元，营收同比增速12.51%，净利同比增速68.29%。

这个数据看起来不错，但其实经不住推敲。营收增长“看着快”，源于2018年基数低，以及2019年的过度促销，而其净利润的高增长则来源于出售君乐宝。

这对2020年的业绩，将产生“溢出性拖累”，故而主流券商对蒙牛2020年业绩增速同样悲观，所以蒙牛业绩的上冲动能将出现趋势性减缓，这也将影响其在港股的估值逻辑，尤其是现在与飞鹤陷入“市值纠缠”，这将放大日后蒙牛增速放缓之后的“增速后遗症”，其股价可能跌破千亿，并长期围绕千亿做“市值震荡”。

蒙牛喊出千亿梦想，可昏头并购连连，难不成是想学贾跃亭，一起为梦想窒息？贾跃亭喊出让我们为梦想而窒息，然后他就跑去了美国，顺便还离了个婚。蒙牛呢，他将会遭遇什么？

现金流是生命线蒙牛不信邪

疫情直接引发的世界经济危机正在进行，在这个动荡的时候，想稳住座位甚至更进一步，需要什么？

现金流！现金流!还是他妈的现金流！

业界都称现金流是企业的生命线，平常感觉不到，因为有融资有贷款。但危机来临，银行和投资人谁理你？

现金流是生命线这句话的真理性此时得到了最深刻的印证。

可蒙牛却不信这个邪！

财报显示，2018年蒙牛营收691亿元、净利30亿元。2019年上半年营收约400亿元、净利20亿元。不过，蒙牛2019年上半年经营现金流净额仅26.4亿元，低于过去三年同期数据。

2019中报末、2018年、2017年蒙牛的投资性现金流净额分别为-60.24亿、 -42.32亿、-114.50亿，多用于构建固定资产以及购买企业，其经营性现金所得远不能支持其投资支出。

同期融资性现金流量分别为24.63亿、-9.00亿、57.48亿。其中融资款有非常大的比例用于偿还旧债，同期的偿债借款支出分别为-32.53亿、-63.06亿、-148.92亿，已经显现以贷养贷的迹象。

除此以外，蒙牛还背着一身债。2019年上半年其负债率达到57.06%，创近年来新高。负债率的持续高企，意味着企业的杠杆空间持续缩小，并且所剩无几。此外，蒙牛的负债多为有息负债，有息负债率是33%。

较高的有息负债率会侵蚀蒙牛的净利润空间，每年光是为此支出的利息，就够蒙牛喝一壶了。若是其有足够的营收与利润来造倒无所谓，可蒙牛~~~

结语

2017年，蒙牛集团总裁卢敏放口出豪言：

2020年，蒙牛的市值和营收都要达到1000亿。

但从蒙牛的各种操作与表现来看，蒙牛的千亿梦只怕也只是梦。

战略并购眼光令人捉急，渠道与供应链控制并不到位，蒙牛在2020年的地狱级难度中，还能吃老本吃多久？几时才能从幻想的美梦中醒来？

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蒙牛创立之初，曾在内部有过一个经营哲学。

“羚羊如果跑不过最快的狮子，肯定会成为狮子的美餐；如果狮子跑不过最慢的羚羊，也会被饿死。”

蒙牛须知，其品牌名是有象征意义的，而不是为了让外人觉得，蒙牛只是一头蒙着眼睛瞎跑的奶牛。

这样的蒙牛不会让人敬畏，只会让有心人觊觎！